时卫干：中国银行业为什么要上市？

2005年6月23日，交通银行股票正式在香港联交所挂牌交易，成为我国首家在境外资本市场上市的内地商业银行。

2005年7月1日，淡马锡投资14亿美元买入建行5.1%的股份，并承诺建行IPO时继续买入10亿美元的股份。

2005年6月，瑞银集团（UBS）宣布投资5亿美元买入中行股份，并基本确定成为中行上市的主承销商。

在刚刚过去的6月，中国银行业风云涌动――

交通银行成功上市，在香港、日本、欧洲、美国等四地发售新股58.55亿股，共募集资金146亿港元，是今年全球第二大IPO（企业首次发行股票上市）项目。交行股票在香港市场共获得203倍的超额认购。

建行在新任铁腕董事长郭树清带领下，周旋于花旗银行、美洲银行、新加坡国际投资公司淡马锡等国际金融巨头之间，最终成功吸引全球第二大金融企业美洲银行30亿美元入股。凡此种种说明，在进行了适当的财务重组和完善公司治理结构后，中国的金融企业对国际投资者有非常强的吸引力。

也可以肯定的是，国有商业银行上市的序幕才真正拉开。

银行为什么要上市？

初一看，这个问题好像太过显而易见而无需回答。通过上市，银行可以募集国际资金，进而提高银行的资本充足率，提升银行的竞争力。其实这是一个似是而非的回答。对于中国银行业而言，海外上市不是终点，通过上市来完善治理结构、增强核心竞争力、提高风险管理能力才是其最终目标所在。

回顾一下我国银行业近年来的发展经历，可以发现，由于2004年之前我国银行业并不受国际通行的巴塞尔协议约束，考核商业银行的业绩标准是资产规模，这往往会刺激商业银行加大信贷投放量，却忽视了对风险的控制。近几年来，不仅仅是工农中建交等几大行的资产规模在极速扩张，甚至连招商银行、民生银行等股份制银行，其年资产增长率均超过20%。一个国家必然存在经济发展周期，如果商业银行信贷投放量长期保持增长，可以肯定的是，随着经济周期的变更，银行必然会留下大量的不良资产。通过上市，按国际通行的巴塞尔协议来约束商业银行树立资本充足率的观念，把目标从“资产规模至上”转为“赢利能力至上”、“资本充足率至上”，此为银行上市的第一个目标。

毫无疑问，中国银行业，尤其是工农中建四大银行，一直缺乏完善的公司治理结构。从管理层面看，过去党委书记、行长往往均由一人兼任，党委办公会和行长办公会在实践中往往两会合一，几乎所有重大事项都由党委会讨论通过，而作为出资人的国家，却无从有效行使出资人权利。在这种体制下，行长一般还分管人力资源等关键部门，使得管理层往往为具体事务耗费过多精力。

而在规范的股份制管理模式下，董事会成了最高决策机构，董事长可以从事务性工作中脱身，专注于制定发展战略。同时，政府作为出资人派出代表参加董事会，从而影响甚至决定银行的重要事项。因此，通过上市而完善结构，是为银行上市的第二大动因。

上市可以实现银行内部各项业务流程的再造，有助于商业银行提高风险控制能力。业务流程再造是近几年来商业银行内部提得非常多的一个词汇。近几年来，商业银行的流程再造取得了一定进展，风险控制能力大大加强。但是，在现行一级法人制下，其内部管理链条为:总行－省一级分行－地区二级分行－分理处－储蓄所，总行的管理半径太长，即不能保证业务处理的效率，又不能实现对各链条的有效监控。通过上市而引入国外的扁平化管理经验和有效的内部风险控制机制，提高商业银行的竞争力，参与国际金融市场竞争，是为银行急于上市的第三大原因。

银行怎么上市？

无论是交行还是建行，其上市的路径基本都是“财务重组－吸引战略投资者－海外上市”三步曲。回顾交行上市及建行引入战略投资者的整个历程，其难度之大、复杂性之高、工作之敏感与艰辛，非亲身经历恐怕无法真正体会。从事后看，我们至少可以总结出以下三点经验，抑或称为教训。

最宝贵的经验就是必须与国际接轨，以国际观念指导整体股改上市工作。国际投资者对中国银行业往往先入为主，认为中国银行业资产质量不高、资本金严重不足、风险控制能力较差。要改变这些印象，需要中国银行业从一开始就必须真正树立国际意识，以国际通行规则完成资产审计、尽职调查、信息披露等一系列上市过程中的各项工作，增强国际投资者的信心。

而有效的财务重组则是成功上市的关键。无论是已经上市的交行，即将上市的建行和中行，还是处于股份制改造中的工行，财务重组都是上市前最关键的工作，只有财务指标达标才可能上市。尽管国家无一例外地对这几家银行进行了注资，但国家注资并不是财务重组的唯一途径，每家银行都有自身的配套财务重组方案。

引入能够优势互补的战略投资者也是非常重要，其意义不言自喻:能够进一步改善财务状况、能够增强国际投资者的信心，无论是汇丰之于交行、美洲银行之于建行，都是如此。而亦师亦友的国际金融巨头投资入股后，通过输出技术与管理经验，对中国银行业完善治理结构、业务流程再造、提高风险控制能力等都将产生巨大推动力，其意义可谓大矣。

从交行及建行的成功经验看，国有商业银行要实现上市目标，除了完善公司结构、财务重组等工作之外，还面临一些其他问题:如明确发展战略。成功的商业银行往往都有明确的市场发展定位，并在某一业务领域确立核心优势。国有商业银行上市，需要确定自身今后的业务发展重点，才能有目标地寻找能够实现业务优势互补的战略投资者。而战略投资者在进行尽职调查时，业务流程及相应的风险管理能力会成为其决策的重要依据。在不断借鉴国内外的先进经验的基础上，实现业务流程再造将大大提高上市的成功机率。另外，必须树立资本约束观念，以风险资本与资本充足率的观念来推进各项业务发展。

外资银行的中国战略

谈到中国银行业的股改上市工作，一个不能回避的角色是外资银行。从1996年亚洲开发银行首度象征性地入股光大银行以来，外资金融机构以参股方式进入国内银行已成气候，最近的案例就是全球第二大金融企业美洲银行买入建行9.1%的股份。外资的进入，正在逐步影响、改变中国商业银行的经营模式和整体布局。

外资银行通过持有中国商业银行股份的方式进入中国，从而分得中国这个最大的新兴金融市场的一杯羹。对于中国的商业银行而言，以出售一部分股份的方式来获得先进的银行管理技术，提高自身竞争力，似乎也是一个不错的交易，尤其是目前中国监管部门对外资金融机构还有20%的最高持股上限。

不经意间，花旗、汇丰、美洲银行、国际金融公司（IFC）等诸多国际金融巨头，已经完成了在中国金融市场的整体布局。此外，德国德雷斯顿还与建行在天津成立了住房合作银行。

除此之外，还有许多银行正在就引入外资股东进行谈判，具体包括大连市商业银行、哈尔滨商业银行、长三角及珠三角地区的城市商业银行等等。此外，将成立总部设在天津的渤海银行，它的引入外资工作也即将成功。

外资进入中国银行业，总结之下有三种模式:1.外资相对控股并控制董事会，以新桥投资17.89%的比例控股为代表。这一模式有利于外资股东贯彻自身经营理念，但其风险在于可能招致中方股东及管理层的反对，并最终导致交易失败;2.作为小股东持有一定比例，对银行输入管理技术并贯彻其经营理念，提高银行的经营能力，这一模式以IFC入股诸多城市商业银行为代表;3.控制中资银行的某项业务，并逐步扩展到其他业务合作，该模式以花旗银行与浦发合作信用卡业务为代表。

目前尚不能清楚地判断外资银行将对中国金融业的作用到底有多大，但有一点可以肯定:无论是从短期还是长期看，外资银行的进入都有利于中国金融业提高效率、推出更多的金融产品。

上市之后，中国金融业未来的格局是什么？

建行、中行可能在今年和明年相继上市，之后可能是工行和农行，尽管目前工行和农行的不良资产率都比较高（2004年末，工行为18.99%、农行为26.7%），但在国家的支持下进行财务重组后（工行刚刚把其4600亿不良资产打包出售给四家资产管理公司，工行可以使用的其他重组方式还包括政府注资、核销坏账、发行次级债、引入外资战略股东、引入国内合格投资者等等），上市还是很有可能的。四大行本身在市场上的竞争力比较强，上市有助于其保持优势。

中国银行业由工农中建四大行、光大银行等13家股份制银行、上海银行等112家城市商业银行以及数千家农村信用社所组成，四大行及股份制银行之后，其实还有诸多的难题要解决:根据公开报道，112家城市商业中，至少有20%处于困境之中，诸多农村信用社更是问题成堆，这些机构在市场上的竞争能力本来就不强，如何解决这类机构的问题成为监管部门接下来需要认真考虑的问题。

可以预计，未来一段时间内，中国金融业将会发生较大变化:四大行依然会保持较高的市场份额，是行业领先者;股份制商业银行会出现分化，某些银行在某些业务领域、某些产品上建立起较强的优势;优质城市商业银行将实现跨地区经营，部分更能够上市，而问题类城市商业银行可能会被收购或关闭;部分优质农村信用社转制为农村商业银行，部分农村信用社将会被民营化，部分农村信用社可能会被收购或关闭;外资银行在中国市场的份额稳步提高，并会购买越来越多的中资银行股份，但受限于网点劣势，不会对中国银行业产生太大影响，相反会推动中国银行业效率的提高。

(作者:中国社会科学院世界经济与政治研究所博士)

(本文摘自《看世界》第8期）