王小强 何小亮：启动两头在内的经济循环

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改革开放30年，东南沿海“两头在外”的出口加工业，越来越成为带动经济高速增长的火车头。“金融海啸”汹涌澎湃，美欧经济步入萧条，过分依赖外资、外需的经济发展方式难以为继。启动内需不简单等于多花钱、快花钱。加快转变经济发展方式，构造资源和市场“两头在内”的经济流程，刻不容缓。

俯仰由人的发展方式

中国对外贸易相当于GDP的比例，1980年为12.5%，2007年高达67%，其中出口相当于GDP的37%。两项指标，美国为29%和12%，日本为27%和15%。也就是说，13亿人口的中国，经济对外依存度是全球化美国的2.3倍，出口导向日本的2.5倍。1998~2007年的数据显示，贸易顺差与GDP增长高度正相关（相关系数0.9005）。一旦净出口持续减少，高速增长难以为继。1

2005年，中国出口69亿双鞋、5.4亿台电扇、1.5亿台DVD。2 “大国崛起”巨额外汇储备，主要靠劳动密集型产品出口，包括统计归类“高科技”的DVD。都说是“出口导向”，日本、南韩自主品牌的机械、汽车和家用电器，广泛占领发展中国家市场。中国的竞争优势是廉价劳动力。与廉价劳动力的东南亚贸易，逆差；3与高价劳动力的美欧贸易，顺差。美欧市场成为中国净出口的衣食父母。

人民币持续升值

如今，每天货币交易3万亿美元，外贸加直接投资占不足5%。贸易决定不了汇率，汇率对贸易发生决定性影响。4人民币对美元持续升值到2008年三季度，中国对美国出口增加11.2%，进口增加22.1%。5顺差增幅回落九个百分点。6GDP尚可维持9.9%的增长速度，很大程度上，多亏人民币对相对欧元持续贬值（图2）。2008年初贬值近10%；2008年前九个月，中国对欧盟的出口，继续高速增长25.6%。7

图3清楚显示，人民币对美元升值以后，中国贸易对美国的顺差占出口总额的比例，从2004年的16.7%减少到2008年1~9月的11.4%；对欧盟（包括英国）的顺差占出口总额的比例，从2004年的6.8%增加到2007和2008年的11%左右。2008年8月以来，油价大跌缓解欧盟进口通胀的压力，8“金融海啸”更让欧盟猛松银根，欧元汇率狂泻。9人民币对欧元，相应猛升23.6%！10以人民币兑美元升值负面影响出口的经验为鉴，出口企业连带GDP增长，必将因此再受重创！11

有意思的是，人民币汇率改盯一篮子货币以后，美元持续贬值，人民币不断升值，兑其他主要货币，与图2的欧元相类似，基本上没有升值，双边贸易为权重的人民币名义有效汇率也没有大幅升值。如今美元忽然止跌回升，衡量人民币国际购买力的名义有效汇率相应猛升。“金融海啸”以后，人民币对美元升值的压力暂时减轻，兑一篮子贸易货币的有效汇率指数扶摇直上（图4）。

更有意思的是，美元结算为主的国际货币体系中，美国经济越糟糕，流动性越紧张，越是危害世界各国，冰岛马克、匈牙利福林、乌克兰卢布、巴基斯坦卢比、巴西雷亚尔、阿根廷比索等等越发靠不住，英镑、12卢布、13 韩元、14泰铢、新加坡元、新台币、印度卢比、菲律宾披索、土耳其里拉、南非兰特、墨西哥披索、澳大利亚元、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特等等越贬值，15各国政府、企业和人民，两害取其轻，美元需求越强烈。美联储越是猛印美元，美元越坚挺――这才是货币霸权出人意料的极端体现与此相应的戏剧性后果是，在人民币兑美元累计升值20%的基础上，美元“绑架”人民币（包括港币），兑各国货币逆风而上。而且，美国经济越糟糕，全球经济越衰退，中国出口越困难，唯坚挺美元马首是瞻的人民币越升值。

人民币能否享受欧元、英镑、卢布等多数货币同等待遇，兑美元贬值？非常困难。“金融海啸”把共和党扫地出门，举世瞩目奥巴马拯救经济。可惜，经济学对投机赌博的追涨杀跌，老虎吃天――无处下口。161970~2006年，美国房地产从2.3万亿美元暴涨至22.19万亿美元（图5）。海啸发生，索罗斯用黑体字强调：“我将全球化与超级泡沫的开端定在1980年。”17―― 里根和撒切尔夫人揭橥的新自由主义改革，金融自由化一马当先。有追涨必有杀跌。有没有次按金融创新，“超级泡沫”早晚破裂。美联储敞开印美元，充分供应流动性，治得了企业倒闭的病，救不了房地产杀跌的命。18即便连雷曼兄弟也保下来，一家大企业不破产，照样止不住楼市一路蹰，19拖拽股市前翻滚，流动性越紧越紧……20面对1700万间空置居所，21“750万家庭陷入负资产，楼价每下降5%便额外增加两百万个。”22拯救美国“超级泡沫”崩盘，缺医少药，无力回天。相反，纠正中国制造的“贸易失衡”，灵丹妙药，一应俱全。民主党代言劳工组织，自由民主的逻辑简单明了，多年一贯：共产党一党专政，缺乏人权、失业、养老、医疗各类保障，煤窑爆炸不断，工伤事故频仍，拖欠工资家常便饭，劳改犯、童工、奴工加班加点，操控汇率廉价出口，累积天文数字美元储备，造成美国劳工大群失业。奥巴马竞选赌咒发誓，“若我当选总统，我会利用一切外交渠道寻求中国改变其汇率政策。”23当选后义无反顾，拍胸脯承包两百万就业。不难预见不久的将来，操控汇率的政治压力卷土重来，“改革结汇体制”里应外合，〈迫近中国的金融危机〉越迫越近。24

商务部长陈德铭说：“中国外贸出口每波动一个百分点，将影响中国18~20万人的就业。”25“今年1至8月中国服装业出口增长率只有3.4%及塑料制品负3.9%；而工业生产8月份较去年同期下降12.8%增幅（部分系奥运效应）。”26值得仔细掂量，中国贸易按美元统计。人民币兑美元升值累计20%，假定产品价格不变，同样的出口价值量比原来对应的产品数量减少20%。加上前些时打着出口旗号涌进的大量“热钱”，27实际生产和就业受损的严重程度，应当超过统计数据的直观表现。28玩具产业是个例子：2008年1~7月，中国出口玩具增长2.1%，比去年增幅陡降22.7个百分点。7100多家玩具企业，仅3507家有出口实绩。29发改委公布全国数据，2008年以来，6.7万家小企业倒闭，大部分属于出口部门。30香港工业总会主席呼天抢地：港资企业在珠江三角洲“农历年前将有四分之一要结业。”31

美欧“消费狂热”不再

历时多年的“超期泡沫”促成历时多年的“消费狂热”。

从1994~2007年的14年间，按实值计算，美国实际消费需求的趋势增长率每年高达3.5%――持续时间如此之长，对现代史上任何一个经济体而言，这都是一场最大的消费狂热。……同一时期，实际可支配个人收入增长平均为3.2%。……近15年来，每年的实际消费增长平均接近4%。32

消费增长速度持续超过收入增长速度，填补两条曲线张开的喇叭口，是买股就赚钱、买房就增值的“财富效应”。需要特别强调指出，所谓“虚拟经济”的财富效应，绝非某种心理现象。股票市场、债券市场、货币市场、房地产市场出出进进，每单买卖比划的全是真金白银。

在2006年中期巅峰之时，出自住宅房产的净资产萃取飞涨至个人可支配收入的9%，是五年前的读数3%的三倍整。这使收入短缺的美国消费者不仅可以挥霍以收入为基础的储蓄，还把2007年的消费推高至GDP的72%，创下历史纪录。这一结果的背后是两个巨大泡沫――房产和信贷――的交汇，它将住宅变成自动取款机（ATM）的功能等同物。……截至2007年底，家庭部门负债率飞涨至可支配收入的133%――比十年前时兴的债务负担率90%上升了40多个百分点。33这荒谬之极。……现在，终于结束了。34

“超级泡沫”终于结束了，资产持续增值支撑的“消费狂热”必然退烧。在买股就赚钱、买房就增值的新经济时代，借钱买股票、买房产才是理性选择；到银行储蓄，定期领点蝇头微利，等于土老财窖藏元宝。1990~2007年，美国“总净储蓄”相当于GDP的比例，从16.2%减少到14.2%。“个人净储蓄”相当于GDP的比例，从5.4%陡降至0.4%。35谁也不往银行存钱了。现在股市、楼市一跌再跌，银行存款政府保险，老百姓逐步提高储蓄率，合乎逻辑。36不过，这个简单逻辑的展开，意味着美国经济步入空前萧条。有消息说，“如要重返80年代10%储蓄率，即美国人每年消费要减少1.3万亿美元。”37换句话说，“超级泡沫”不再，“消费狂热”不再。“美国消费需求的萎缩会持续数年，由2007年的高位回落，预计未来数年当地消费每年最多只能增长2%，部分时间更有收缩情况。”38

欧洲的情况亦然。譬如英国，“银行体系的杠杆比率高达35倍，部分甚至达60倍。”2001年以降，“英国家庭存款率也由略低于6%萎缩至几乎为零。”392007年，“英国家庭债系个人收入165%，较上一次衰退（上世纪90年代初期）高出50%”。40追涨而后杀跌到如今，可以肯定，“消费狂热”一去不返。“伦敦一流餐馆白菌售价已下跌84%、靓红酒售价下跌65%及龙虾售价下跌52%”。 41

对美欧的贸易顺差，是“中国制造”的衣食父母。衣食父母节衣缩食，两头再外的经济发展方式捉襟见肘。2008年四季度，全球咖啡店〈星巴克盈利泻97%〉42―― 世界银行预测2009年，国际贸易自1982年以来首次下跌。43不信集装箱船运进出口，反映国际航运业景气的BDI指数，已经“比5月份历史最高点的跌幅达94%。”44

“超级泡沫”破裂的巨大威力不容小觑。政府救市一时减少连锁破产，表面上扶住骨牌不倒，实际上无论谁吃谁，囫囵吞枣“有毒资产”，都是旧毒添新毒。外毒句兑内毒，早晚闹肚。譬如，Golden West猛做“调息按揭”（ARMS），“即买楼者首先每月付款只系象征式（连支付利息都不够），然后每月供款按年上升”。2006年8月房价调头，10月就撑不住了，美联出手240亿美元收购。美联旧毒加新毒，2008年拨备187亿美元，挣扎不下去了，再富国出手150亿美元收购。富国捡了个便宜“未来12个月ARMS供款愈来愈多，呆坏账亦愈来愈多。”45金融机构越救越大，“有毒资产”逐次传递，累积迭加，延时发酵，集中发作起来，危害规模比让Golden West 两年前破产清盘更大。2008年11月，美国政府紧急抢救花旗“食物中毒”，先后注资入股450亿美元之外，必须额外替多次累积的3060亿美元“有毒资产”担保，进一步加剧华尔街上忧心忡忡：“太大而不能倒”（too big to fall）眼看着要变成“太大而无法救”（too big to be saved）。46有分析报告说，现在花旗、大摩、摩根大通、高盛、富国、AIG、美国银行、通用金融八家最大“巨无霸”，总资产12.2万亿美元，有形普通资本4060亿美元，比率只剩可怜的3.4%，“需要约1~1.2万亿美元资本，才能令资产负债表恢复稳健水平，有能力再次放贷。”47这还不算另有50~60万亿美元的CDS（信贷违约掉期），赫鲁晓夫似的睡在身边，48怎让人不神经衰弱

《华尔街日报》引述交易纪录报道，美林、花旗集团、德意志银行和瑞银集团等多家大行在雷曼兄弟9月中申请破产保护两天后，透过信贷违约掉期（CDS）市场，大举向摩根斯坦利可能倒闭投下庞大押注。49

“今天美国企业50%纯利来自金融”。50楼市、股市、钱市下行杀跌的反馈循环，51严重伤害实质经济，迅速导致美国制造业的销售和生产连创历史新低。52住宅断供空置，汽车首当其冲。2008年9月，美国汽车销售锐减26%。53三大汽车，几百万就业，54苦苦哀求政府救援的悲情蔓延，回马枪杀风声鹤唳的股市、楼市。银行没救完又得救汽车，信用卡借贷再冒狼烟。55实质经济中，消费下降 → 生产下降 → 就业下降 → 收入下降 → 消费下降的恶性循环，与楼市、股市、钱市之间下行杀跌的正反馈衔接，你来我往，《无极》馒头“圆圈套圆圈”互相残害，企业倒闭，56失业猛增，57大团圆结局全球经济一体化衰退。〈世银料明年全球GDP降至0.9%〉。58联合国担心，“世界经济甚至可能会收缩0.