时寒冰：美国大选后的股市

美国大选后的股市11月5日，奥巴马以绝对领先优势，战胜对手麦凯恩，当选美国第44任总统。但美国股市却随即掉头向下，11月5日、6日，连续两天快速下跌。虽然11月7日又有反弹，但美国股市的迷茫和动荡已在所难免。为何？

其一，从10月28日开始，美国股市连续6天强劲反弹，从8100多点，一口气反弹到9600多点，超跌反弹动能得到了一定程度的释放。其二，对次贷危机的悲观预期依然笼罩在人们心头，这种阴影并未因为奥巴马的当选而烟消云散。一方面，次贷危机乃是金融衍生品过度发展的结果，其杠杆效应决定着，拯救危机困难重重。另一方面，与两党的执政特点有关。

在美国，共和党主要代表中产阶级偏上层的利益，民主党主要代表中产阶级偏下层的利益。在经济政策方面，共和党主张降低税收和社会福利，减少公共开支，而民主党主张增加公共投入，增加税收和社会福利。这一区别恰是影响美国股市的关键。

美国共和党所主导的一系列的救市政策，都是有益于既得利益集团，有利于富人的。事实上，在救市的过程中，民主党一直是持反对态度的，只是由于9月29日，否决7000亿美元的救市计划导致股市暴跌后，民主党才作出了一些让步，在10月10日通过了修改后的救市计划。

尽管如此，美国的中低收入者对政府动用纳税人的钱为华尔街投机商们的巨额坏账买单，一直非常反感，因为7000亿美元的救市资金分摊到每个美国人身上，比此前布什的减税计划给他们带来的好处还要高出一倍。

所谓人走茶凉，一旦布什卸任，代表中产阶级偏下层的民主党在救市方面，就不会像共和党那样慷慨。尤其是，前不久，爆出的一系列救市丑闻，更增加了民众的抵触情绪，这可能进一步影响民主党的救市策略选择。

其一，度假丑闻。美国国会议员在一次众议院听证会上披露，全球保险业巨头AIG9月16日获政府提供的850亿美元“救命钱”数天后，其高层管理人员赴加利福尼亚州豪华海滩度假胜地疗养，花费超过44万美元。

其二，高管奖金丑闻，美国《华尔街日报》10月31日公布的一项分析报告，截至2007年年底，接受美国政府金融救援资金的首批9家银行共欠高级管理人员养老金和延期支付奖金超过400亿美元。这意味着政府旨在缓解银行流动性危机的部分资金可能直接流入高管腰包。

鉴于这些丑闻，民主党执政后，可能在救市政策方面作出重大调整，比如，由政府为华尔街的金融机构提供适当担保，而不是拿真金白银为他们的坏账买单等。这些变数令华尔街不安，这也是美国股市在奥巴马当选后连续下跌的部分原因。在奥巴马的态度明确以前，美国股市的不确定性风险会持续存在，投资者的不安感会持续存在。

由于方向迷失，在美国股市低迷的状态下，中国股市亦难以走出独立行情。而且，奥巴马上任后，可能在中国对美出口问题上采取较为强硬的措施，以解决美国国内的就业难题。

当然，中国股市的问题，最大的问题出在自己身上，而非外在因素的影响。制约中国股市的大小非问题，实际上已经错过了最佳的解决时机，而且，随着时间的延续，这一问题变得越发难以解决。道理很简单：当越来越多的大小非套现逃离，任何对现有存量大小非减持进行限制的规定，都难以逾越公平这一道坎，因为再严厉的约束措施也难以对已经抛售的大小非产生作用。另一方面，实体经济的走弱，也影响了人们对未来的预期。

在刚刚过去的10月份，沪指创出了14年以来的24.63%的最大月跌幅。去年10月16日沪指创出6124.04点的历史高点至今，A股跌幅已经超过70%，20多万亿市值灰飞烟灭，平均每个账户的损失38万元市值（这还不包括基金持有人）。A股给投资者带来的痛苦，正在严重损害他们的信心，股市最基本的功能已经丧失殆尽。中国股市已经到了一个临界点。在这个临界点上，监管层消极等待的一个结果只能是：何时大小非减持的动力消失了，股市才能真正找到底部。问题是，投资者最大的容忍度在哪里？中国资本市场未来的发展基础又在哪里？面对这些问题，监管层还能漠然置之，消极对待吗？

对投资者而言，次贷危机的发展仍存在着许多不确定性因素，全球资本市场处于动荡期，投资者应当谨慎决策，把规避风险放在第一位。倘若大小非问题不能解决，实体经济又不能转好，除了少量具有长期投资价值的股票，反弹力量的释放，仍可作为出仓之机。