赵坤：2012年世界经济走势及主要风险

一、对2012年世界经济走势的基本判断

1、世界经济增长将整体放缓，下行风险增大，但出现全球性二次衰退的可能性较小

2012年，世界经济增长将十分“脆弱”：发达国家深受债务问题和财政紧缩的困扰，失业率显著高于危机前的平均水平，经济复苏动力明显不足；新兴市场国家实施的紧缩政策对经济增长的抑制作用将进一步显现，经济增速呈现普遍回落态势。目前，许多权威研究机构认为，影响2012年世界经济增长的最大威胁是发达国家的债务问题。一旦主要发达国家无法有效化解公共债务风险，债务问题出现恶化，将随时引发国际金融动荡，并通过银行体系冲击到实体经济，使世界经济的下行风险加大。但只要美国经济不受到较大冲击，就不太可能出现全球性二次衰退。据联合国的最新预测，2012年世界经济增速将从2011年的2. 8%下滑~至2. 6%，远低于其半年前3.6%的预测值。

2、美国经济将继续缓慢复苏，经济增长可能出现反复

近来，美国失业率回落至9%以下、初次申领失业救济人数持续下降、以及纽约和费城制造业指数大幅回升等迹象表明，美国经济活力有所恢复，经济二次衰退的风险在逐渐减小。然而，这没有改变美国经济复苏缓慢的实质：虽然短期因素能使就业状况短暂改善，却不能使美国经济摆脱无就业复苏的窘境。而且，国际金融危机后美国技术创新处于低谷，且难以在短期内培育新的经济增长点，美国经济将在2012年以至之后相当长一段时间维持低速增长。与此同时，美国经济复苏还具有较大的不稳定性，一旦美欧债务问题恶化，将导致消费者和投资者信心进一步受挫，经济缓慢复苏的进程也会因此而中断，甚至出现反复。近日，国际组织、美国政府、经济学家和国际投行都下调了对美国经济2012年的增长预期，联合国最新预测，美国经济2012年将增长1. 5%．低于2011年1. 7%的增速。

3、欧元区经济二次衰退已成定局

2012年，欧债问题将会进一步恶化。随着欧债危机向核心国家蔓延，2012年的欧洲金融市场不稳定情况将加剧，信贷条件也将变得更加严苛，整个欧元区信用评级都将面临被下调的风险，消费、投资和出口等所有拉动经济增长的要素均将受到严重影响；欧元区整体经济二次衰退已不可避免。目前，反映欧元区经济信心的经济敏感指数、商业景气指数和制造业PMI指数已经连续数月低于其长期平均水平，而更为严重的是，组成经济敏感指数的工业、建筑业、服务业、零售业和消费者信心指数均连续下滑。这种只在2008年下半年国际金融危机爆发之前出现的情况复现，反映出欧元区生产者和消费者对未来的整体经济形势相当悲观，也预示着欧洲经济的下一轮全面危机即将到来。同时，欧元区各国经济分化程度也将加剧，德国经济在欧债危机的拖累下将回归温和增长，法国将被卷入债务危机之中，经济衰退的可能性极大，意大利、西班牙将步希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的后尘，陷入二次衰退。联合国最新预测，2012年欧元区经济仅增长0. 4010，远远低于2011年1.5%的增长。

4、日本经济增长将有所反弹，但低于预期

2012年，日本经济将在灾后重建的拉动效应下结束衰退，实现反弹，但力度低于预期。一方面，全球经济进一步放缓和日元持续升值将导致日本外需疲软；另一方面，日本国内电力供应紧张、震后重建预算缺乏财源以及金融市场的“流动性陷阱”导致超宽松货币政策失灵，也将使日本经济前景不容乐观。联合国最新预测，2012年，日本经济将在2011年衰退0.5%的基础上增长2.0%。

5、新兴经济体增速继续放缓，一些国家经济快速下滑风险加大

在全球经济放缓导致外需下降以及前期宏观经济政策连续紧缩的双重影响下．2012 年。沂兴经济体增速将继续放缓，呈现普遍回落狗态势。发达国家经济疲弱甚至二次衰退，将严重影响巴西经济的增长前景，使巴西经济面临快速下滑的风险；印度因过于激进的货币紧缩政策以及国际资本大量流出导致卢比持续贬值，经济增速将大幅放缓；而俄罗斯经济前景也将因国内政治风险存在较大的不确定性。联合国最新预测，2012年发展中国家的经济增速将由2011年的6.0%回落至5.6%，其中，中国、巴西、俄罗斯将分别增长8.7%、2.7%和3.9%．与2011年相比有不同程度的回落；印度将增长7.7%，略高于2011年的7.6%。

6、全球通胀水平可能再次回升

随着全球经济下行风险的加大，各国央行政策目标将更多向保增长方向倾斜，在财政政策施展空间已极为有限的情况下，只能迸一步放宽货币政策，全球通胀水平可能再次回升。尽管通胀水平仍显著高于控制目标，美联储将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平至少到2013年中期不变；欧洲央行连续降息至1.0%；英格兰银行继续扩大量化宽松规模，以刺激经济复苏；日本为灾后重建和干预日元升值也不断释放流动性；新兴市场国家货币政策也将被迫转向宽松，通过降息等手段刺激经济增长。这些措施无疑将使全球流动性存在进一步泛滥的可能，且一旦美国经济在2012年出现反复，美联储将启动QE3，全球大宗商品无疑将迎来新一轮的上涨过程，本已出现缓解迹象的全球通胀水平将再次上升。

二、世界经济的不确定性因素和风险

1、欧洲主权债务危机可能随时恶化，将引发国际金融市场剧烈动荡

2012年，欧洲重债国将有巨额的债务密集到期，偿债压力比2011年更大，如果没有更有力的救助政策出台，大规模的债务到期随时可能使欧债危机进一步恶化和蔓延。一方面，国际金融市场将遭受重大冲击，欧美银行的市场融资利率将大幅攀升，甚至面临破产和倒闭，进而触发全球银行业危机。另一方面，一旦意大利、西班牙、法国这些核心国家出现偿付危机，将直接导致欧元崩溃并酿成新一轮的金融危机，欧元区也将因此而解体，从而对国际货币体系和世界经济格局造成重大影响。然而，与2008年的国际金融危机不同，目前美国金融机构被欧债卷入不深且正在逐渐抽身，使得欧债的影响可能小于之前的次贷危机，从其发展事态看，不太可能将全球经济拉人二次衰退。

2、美国债务评级可能被进一步下调，加大美国经济二次衰退的风险

目前，美国政府债务负担沉重，已经达到GDP的100%，联邦财政赤字也将超过GDP的10%，且美国两党之间的政见分歧也使资本市场质疑美国政府应对危机的能力，因此国际三大信用评级机构极有可能在2012年随时下调美国政府债务的信用评级。虽然美债一直被国际资本和各国外汇储备视为最安全的避险资产，但下调美国政府信用评级仍将对国际金融市场造成重大冲击，甚至摧毁投资者对美国经济和世界经济复苏的信心。一旦美国经济复苏进程受此影响出现中断或反复，美国经济陷入二次衰退的风险将大大增加。

3、国际资本回流将使部分新兴经济体面临经济快速下滑风险

2010年以来，由于发达国家经济复苏缓慢，国际资本一直从发达经济体向新兴经济体流动，导致后者出现本币升值和通胀加剧等问题。穰近，主权债务危机不断恶化，将使发达国家金融机构恢复资产负债表的需求大大上升，不得不从新兴经济体大规模撤资，导致新兴国家货币快速大幅贬值，影响经济稳定。而对于财政赤字较大的新兴市场国家，由于利率政策下调空间不大，同时又不能像美联储那样通过连续发债或者增发货币转嫁经济风险，如果被迫求助于财政政策，则势必导致赤字进一步上升，增大未来的财政风险。

4、全球贸易战和汇率战将频发

全球经济放缓必然使贸易保护主义抬头，发达国家将继续加大对新兴经济体货币升值的干预力度，要求新兴市场增加进口。而在全球经济复苏放缓、国内经济增速逐步回落的背景下，新兴市场国家也将极力避免本币过快升值，甚至适度贬值以保持出口竞争力。这必然使各国分歧和冲突加大，贸易战和汇率战将频发。特别是，多发生于发达国家与新兴市场国家之间的贸易保护将进一步延伸至新兴市场国家之间。2011年巴西为保护本国工业限制进口部分产品并向WTO提交“汇率倾销”提案的做法，在2012年将可能被更多的新兴市场国家所效仿。

5、灾难及突发事件频发是世界经济增长的重大不稳定因素

2011年，北非中东局势动荡、日本大地震、泰国洪灾等突发事件及灾难无一不对世界经济造成严重冲击。2012年，国际地缘政治形势将更为复杂，如伊朗与美国的冲突、朝鲜政权的更替以及中东地区的不稳定；极端气候现象可能也更加频繁出现，各种自然灾害发生的可能性加大，将成为世界经济增长的又一重大不稳定因素。